盈富忧配近11年新高！创业板，大爆发！从张雪机车到宁德时代，A股韧性来自哪里？

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　　尽管外围风高浪急，但中国股市中的明星企业近期却不断创出历史新高，其中既有人工智能、新能源等新兴企业，也有基础化工、机械设备等传统企业。

　　在宁德时代、中际旭创等明星企业的带动下，A股“昂首向前”，创业板指更是刷新近11年新高。一家家明星企业如同一颗颗明珠，人们容易一眼看见其璀璨，如横空出世的张雪机车、独步全球的宁德时代。但成就这些企业的背后却是中国的产业集群、消费市场、工程师团队等系统性因素，这些系统性因素决定了中国经济和股市的韧性。

　　越是动荡的环境，稳定资产的魅力越是彰显，人民币对美元汇率近期升破6.8，创三年新高。全球资金都在寻找“HALO”资产（重资产、低颠覆），而A股正因大国优势、规模优势、人才优势、市场红利等而遍布此类“HALO”资产。

　　股票短期是投票机，长期却是称重机。A股的估值和股息率位于合理位置，切莫因为外围的风高浪急而放弃自己的筹码，抱紧巴菲特式的高回报公司才是长期投资收益的来源。

　　“世界工厂”的地位难以撼动

　　在传统产业中，中国“世界工厂”的地位难以撼动，并不是其他国家造不出相关产品，而是难以用同样的成本制造出相同的产品。在经济学家看来，中国供应链极致的成本控制能力，如同“黑洞”一样形成强大的吸附力，使其“世界工厂”的地位难以被转移到其他地方。

　　3月28日，中国摩托车制造商张雪机车首次在世界超级摩托车锦标赛中实现双回合夺冠，终结了杜卡迪、雅马哈等国际品牌对SSP组别长达数十年的垄断。更令人震撼的是价格对比：这辆赛道版摩托车的民用版本820RR全国统一售价仅为43800元，而同样大马力配置的进口机车售价普遍超过12万元。

　　张雪机车横空出世的背后是中国的产业集群。支撑这种极强的成本控制能力的背后是一整套供应链体系。所谓的供应链优势，是指如果一个产品有1000个零部件，我们就能在周围找到900个，不需要为每一个零部件开模生产，找到现在的供应商就可以实现。同一区域的产业上下游形成产业集群，它们共同进化，具备极致的成本控制能力和产品迭代升级能力，这是中国制造强大的秘密。

　　以张雪机车为例，重庆之所以成为其制造基地，并非重庆提供了多少资金补贴。张雪曾坦言，他2013年只身赴渝时，在一个摩配市场就能配齐一辆摩托车的全部配件。重庆聚集了40多家整车企业和400多家零部件供应商，本地配套率超过90%。

　　这种地理上的产业集群一旦形成，就极具全球竞争力，因为产业的上下游会共同演进、互相强化。迈克尔·波特在《国家竞争优势》中表示，当产业集群形成时，一个国家无论在最终产品、生产设备、上游供应及售后服务方面都会有国际竞争力。

　　同样，以一把钢卷尺为例，河南省商丘市虞城县稍岗镇生产了全国超过85%、全世界超过一半的钢卷尺。外交学院施展教授在调查中写道：虽然钢卷尺的技术含量不高，但要用2元的成本生产出5米长的钢卷尺，这不是“技术含量不高”能解释的。

　　新兴行业勇立“潮头”的秘密

　　中国的无人机、机器人、新能源、创新药等新兴企业在全球都具有相当强的竞争力，其背后是中国庞大的市场、资源、工程师等优势做支撑。

　　事实上，在这场围绕产业革命“潮头”位置的竞赛中，有一个越来越明显的趋势，那就是赛场上的玩家越来越少了。在普遍对规模效应和资源优势更为依赖的新兴产业方面，如人工智能、新一代通信、新能源产业，西欧国家和日韩等中型经济体逐渐力不从心，不得不退居附属性地位。

　　以人工智能大模型公司为例，单说ChatGPT，每天的耗电量已超过50万千瓦时，相当于1.7万个美国家庭的能耗，这还只是起步阶段。如果人工智能开始大规模落地，用电量可能会大大超出人们的想象。

　　电力、基础化工、机械设备等传统产业构成了新兴产业发展的基础设施。以电力为例，2025年我国全年全社会用电量突破10万亿千瓦时，规模继续保持世界第一。从全球维度看，中国一年的用电量相当于美国的两倍多，超过欧盟、俄罗斯、印度、日本2024年用电量的总和。从历史维度看，10万亿千瓦时是我国2015年全年用电量的约2倍。

　　供应链的强度也决定了新兴产业的高度，比如很多复杂的电子产品需要上百家，甚至上千家工厂作为配套，从而形成一个庞大、复杂的供应链网络。根据《中国与全球产业链》一书，中国在八成以上高中心度产品出口上享有绝对优势，供应链呈现较高韧性。2017—2018年，全球共贸易3556种中间品，中国在其中2247种上出口规模位列全球前三；全球贸易858种高中心度产品，中国在其中693种上出口规模位列全球前三（其中444种在2017和2018年均排名第一）。

　　有一本记录中国光伏行业发展历程的书叫《大国光伏》。该书的作者有个总结：每个国家的光伏行业都有自己的基因，美国的新能源问题常被政治化，德国的政策与反核运动有关，而日本专注于能源自给，没怎么考虑过国际市场。中国的新能源行业跟这些国家都不一样。第一，中国新能源行业有强大的制造基因。中国企业最看重的不是讨论，而是怎么用低成本把产品做出来、做好。第二，中国的新能源行业从一开始就走向了国际市场，尽管经历了欧美的反倾销，但中国光伏行业始终没有放弃全球市场。