近日，安踏、李宁、特步、361度四大国产运动品牌2025年财报出炉，清晰勾勒出四大品牌的不同发展轨迹：安踏体育营收超800亿元，构筑“品牌矩阵”；李宁坚持单品牌深耕，寻找“第二增长曲线”；特步困于跑步赛道，面临增长失速；361度则凭借性价比与下沉市场红利，成为唯一连续5年保持双位数增长的品牌。
国家统计局数据显示，去年限额以上单位体育娱乐用品类零售额同比增幅高达15.7%，远超社会消费品零售平均增速。但在行业景气度背后，4家上市公司交出的4种答卷，反映出中国运动品牌进入“战略分化”周期。
“巨舰”安踏 持续扩张商业版图
安踏体育2025年的财报数据亮眼：整体收入同比增长13.3%，达到802.19亿元，再创历史新高。然而，拆解其业务结构可以发现，曾被视作增长引擎的安踏主品牌，增速已放缓至3.7%，营收347.54亿元，只占集团总营收的43%，主品牌在存量市场中面临增长瓶颈。从经营利润来看，安踏主品牌2025年经营利润率约为20.7%，低于斐乐的26.1%，与高速增长的迪桑特、可隆相比更是毫无优势。业绩发布当日，安踏体育港股股价收跌。
近年来，安踏坚定执行“单聚焦、多品牌、全球化”战略，通过持续的收购和自主孵化，构建起覆盖大众运动、高端时尚、专业户外的“品牌舰队”。安踏营收突破800亿大关，超过一半的功劳来自非安踏主品牌。其中，斐乐贡献284.69亿元，迪桑特、可隆及亚玛芬等组成的“其他品牌”贡献169.96亿元。多品牌策略的优势在于能够捕捉不同细分市场的增长红利，但同时也考验集团的品牌运营和资源整合能力。行业专家程伟雄就指出：“安踏旗下品牌众多，对内部协同能力提出了极高要求。主品牌效率下滑已经暴露出多品牌协同存在隐患。”
2025年至今，安踏持续扩张商业版图：全资收购德国户外品牌狼爪、与国际时尚集团MUSINSA投资成立MUSISA中国、123亿元收购彪马所属公司PUMA SE 29.06%的股权。
“孤军”李宁
营收增速明显落后
李宁2025年营收为295.98亿元，同比增长3.2%，创下历史新高，但增速明显落后。更为关键的是，李宁已连续第3年陷入“增收不增利”的困境，全年权益持有人应占净溢利为29.36亿元，同比下滑2.6%。
与安踏的“舰队”模式形成鲜明对比，李宁始终坚持“单品牌、多品类、多渠道”的战略。2025年，李宁最亮眼的成绩来自跑步品类。专业跑鞋销量突破2600万双，其中飞电、赤兔、超轻三大系列新品销量超1100万双，跑步品类零售流水占比提升至31%，取代篮球成为李宁第一大品类。从收入结构看，鞋类是主力，收入146.51亿元，占总收入49.5%；服装收入123.27亿元，占比41.6%；器材及配件收入26.21亿元，同比增长12.7%，成为增长最快的品类。
然而，单一品类难以覆盖运动消费的多元细分赛道。当户外、滑雪、高端运动等新兴领域爆发时，李宁缺乏独立的“第二增长曲线”来缓冲风险。
去年以来，李宁聚焦核心优势品类做深做透，同时加码新兴小众赛道，试图构建多品类增长矩阵，打破单品类增长瓶颈。李宁集团执行董事、联席CEO钱炜在业绩沟通会上直言：“会以更积极的心态和行动，考察不同细分品类的机会，有扩大生意的地方会坚决投入。”
“专家”特步
垂直聚焦有得有失
过去几年，特步身上最鲜明的标签莫过于“跑步”。财报数据显示，2025年特步全年营收141.51亿元，同比增长4.2%；净利润13.72亿元，同比增长10.8%。主品牌所在的大众运动分部收入增长1.5%至125.15亿元，占据集团总收入超八成。索康尼、迈乐所在的专业运动分部收入同比增长30.8%至16.36亿元。
在马拉松赛场上，特步主品牌穿着率持续领跑。据特步国际财报援引悦跑圈数据，特步国际（包括旗下特步和索康尼品牌）在厦门、广州、成都、无锡、北京、上海6场国内主要马拉松赛事全局穿着率均排名第一。深圳资深马拉松跑者李先生就对记者表示：“我跑马8年，特步的鞋子质量是最好的。”
然而，聚焦单一赛道的风险同样在财务数据中暴露。特步主品牌收入增速从2022年的25.9%一路下滑至2025年的1.5%，经营利润率也从15.9%降至15.3%。尽管索康尼被视为“第二增长曲线”，但两大品牌合计仅占集团总收入的11.6%，对品牌整体的拉动作用有限。
“黑马”361度
凭性价比突出重围
在上述国产运动品牌中，361度是唯一一家连续5年实现营收与净利润双位数增长的企业。2025财年，361度总营收111亿元，同比增长11%；归母净利润13亿元，同比增长14%；经营活动现金净流入大幅上升1067%。
这份成绩单背后，是361度深耕下沉市场与电商渠道的战略红利。截至2025年底，其主品牌76%的门店位于三线及以下城市。记者在361度天猫旗舰店看到，59.9元运动T恤销量超20万件，99元跑鞋超10万件，69元运动长裤也破10万件。这种极致性价比策略，精准抓住了下沉市场主流消费群的需求。
同时，361度开始押注中高端户外，引入芬兰品牌ONEWAY，推出售价超3000元的硬壳冲锋衣。然而业内人士指出，ONEWAY品牌国内认知度不足，361度的“低价”印象与高端战略存在天然矛盾，如何平衡主品牌平价定位与高端品牌发展将是361度从“小镇鞋王”转型为“高端玩家”的关键。
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